作者 | 弗雷迪

數(shù)據(jù)支持 | 勾股大數(shù)據(jù)

【資料圖】

在下游整車廠商為價(jià)格戰(zhàn)鬧得雞飛狗跳的時(shí)候，上中游的鋰電領(lǐng)域卻顯得有點(diǎn)風(fēng)平浪靜。

然而，它們所面臨的局勢(shì)急變，其實(shí)絲毫不亞于下游整車廠的斗爭(zhēng)。

無(wú)論是產(chǎn)能、技術(shù)還是成本競(jìng)爭(zhēng)，過(guò)去在行業(yè)紅利籠罩下，加上技術(shù)升級(jí)加速擴(kuò)散帶來(lái)的外溢效果，中國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)被塑造為名副其實(shí)的世界工廠，全球前十的動(dòng)力電池廠商，有6家來(lái)自國(guó)內(nèi)。

賽道紅利期，先發(fā)的產(chǎn)能與成本優(yōu)勢(shì)賦予了寧王在行業(yè)內(nèi)的獨(dú)占地位，是估值得以沖上萬(wàn)億的主要驅(qū)動(dòng)力。公司今年市盈率的一致預(yù)期只有22倍，對(duì)于領(lǐng)頭羊而言仍頗具潛力。

可是，當(dāng)終端走向需求定價(jià)，電池產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，同時(shí)創(chuàng)新周期逐漸放慢，缺少核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘的中游行業(yè)將無(wú)可避免地走向同質(zhì)化的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

一月份全球動(dòng)力電池?cái)?shù)據(jù)排行出爐，寧王的市占率相比去年同期掉了3.7%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額從半壁江山跌落至了43.76%。而同期自產(chǎn)自用的比亞迪，二線廠商和外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手吃下了增量蛋糕。

為了應(yīng)對(duì)這個(gè)局面，寧德時(shí)代祭出了大招。

01

降價(jià)一搏，順勢(shì)而為

站在下游客戶的角度，返利只是供應(yīng)商自掏腰包補(bǔ)貼下游整車企業(yè)，買了三年vip以后按會(huì)員價(jià)給你算，包你實(shí)惠。

代價(jià)就是，你每年80%的電池要從我這里買。

這原本就是整車企業(yè)的大忌，以至于紛紛去投資動(dòng)力電池。動(dòng)力電池貴為電動(dòng)車的心臟，生產(chǎn)節(jié)奏把握在供應(yīng)商的手上，這生意還怎么做？

據(jù)億緯鋰能透露，電池定價(jià)方式有很多種，可以按全年一口價(jià)來(lái)算，或者先確定一個(gè)價(jià)格，年底按材料成本變動(dòng)給你返利，此外還能以浮動(dòng)定價(jià)的方式，將價(jià)格和主材聯(lián)動(dòng)。

而寧王版本的降價(jià)則更具殺傷力。返利不會(huì)改變碳酸鋰價(jià)格，即使日后價(jià)格真的跌到20萬(wàn)/噸以下，那么公司也穩(wěn)賺不賠。

而如果價(jià)格堅(jiān)挺，公司也能優(yōu)先使用自供的鋰鹽來(lái)補(bǔ)貼車企，努力把成本差距降低至最小，但鎖量之后，無(wú)論對(duì)賭結(jié)果如何，寧王都是贏家。

平地里不會(huì)無(wú)緣無(wú)故冒出這么一棟摩天大樓，除了地處城市中心，在賽道爆發(fā)期，以更實(shí)惠的價(jià)格來(lái)爭(zhēng)奪客戶資源，寧王對(duì)時(shí)機(jī)的把握是恰如其分的。

此前降價(jià)的資本，來(lái)自電池技術(shù)創(chuàng)新與上游投資。

18-19年，國(guó)家為刺激電動(dòng)車發(fā)展，相繼出臺(tái)政策鼓勵(lì)外資車企、電池企業(yè)來(lái)華競(jìng)爭(zhēng)。LG、松下等外資廠商聞?dòng)嵄阙s來(lái)中國(guó)投資。

20年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車需求開(kāi)始迅速放量，隨之材料價(jià)格水漲船高，車企和電池廠商們紛紛轉(zhuǎn)向了更加經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的磷酸鐵鋰電池。在對(duì)三元電池的替代潮里，寧德時(shí)代與主供三元的LG、松下拉開(kāi)差距。

寧王在電池封裝技術(shù)上的創(chuàng)新，以及對(duì)上游鋰礦的收購(gòu)，將電芯成本降低到了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水準(zhǔn)，一時(shí)無(wú)兩。寧德時(shí)代的方形電池成本要低于松下圓柱以及LG的軟包電池。

據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)，21年動(dòng)力電池每千瓦時(shí)的價(jià)格約840元人民幣，而根據(jù)特斯拉從寧德時(shí)代采購(gòu)的電芯價(jià)格，每千瓦時(shí)的均價(jià)僅僅只有650元。

綁定下游關(guān)鍵客戶，給寧王登上電池王座畫上了濃墨重彩的一筆，這艘大船便是特斯拉。

那時(shí)的競(jìng)爭(zhēng)格局，寧王、松下、LG三足鼎立，差距甚小。在比亞迪還未超過(guò)特斯拉之前，動(dòng)力電池格局一直是“得特斯拉者得天下”。

19年特斯拉的上海工廠順利完工，開(kāi)始交付Model 3，不料撞上了疫情。為了降低成本，刺激銷量，馬斯克開(kāi)始將磷酸鐵鋰電池納入產(chǎn)品線中。

而寧德時(shí)代正利用了這一契機(jī)，21年成功擠掉LG，成為特斯拉的一供。此時(shí)特斯拉也從產(chǎn)能地獄中走出，與寧王互相成就，兩家公司的市值如火箭般躥升。

亦憑借電池這一降價(jià)趨勢(shì)，21-22年寧王連續(xù)兩年市占率保持30%以上，領(lǐng)先第二名超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。

21年6月，寧德時(shí)代在上海建造了一座產(chǎn)能約80GWh的電池工廠。根據(jù)現(xiàn)有的合作情況，寧王與特斯拉的供貨協(xié)議還有三年。此次返利計(jì)劃，特斯拉并不在外界傳聞的名單之中，盡管身為第一大客戶，特斯拉的訂單占了寧德時(shí)代十分之一的收入。

并且，據(jù)汽車預(yù)言家對(duì)相關(guān)整車企業(yè)的采訪發(fā)現(xiàn)，鮮有合作廠商愿意搭理這個(gè)計(jì)劃。

去年至今，電池成本令到整車企業(yè)叫苦不迭。特斯拉加速了4680大圓柱電池的量產(chǎn)，并且延伸至上游鋰礦冶煉。憑借產(chǎn)能堆砌加上技術(shù)帶來(lái)的降本空間，大圓柱三元電池有希望重新成為特斯拉未來(lái)電池的主流選擇。

與此同時(shí)，特斯拉降價(jià)一聲槍響，中國(guó)電動(dòng)車補(bǔ)貼時(shí)代銷量翻倍增長(zhǎng)的模式已經(jīng)宣告結(jié)束，滲透率將以更平穩(wěn)的速度爬升，市場(chǎng)定價(jià)的天平從供給逐漸向需求端傾斜。

可是降價(jià)刺激并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)新的增量，反而擠壓了同行業(yè)的交付量。

降價(jià)內(nèi)卷必將波及中上游。全球電動(dòng)化趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，以寧德時(shí)代為首的國(guó)產(chǎn)廠商往外擴(kuò)張，拿出當(dāng)年硬啃下寶馬800頁(yè)技術(shù)要求的魄力；接著，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)里繼續(xù)廝殺，努力爭(zhēng)搶盤下對(duì)手的份額，行業(yè)逐漸集中化。

另一方面，受供需關(guān)系反轉(zhuǎn)的影響，碳酸鋰價(jià)格以所有人都未曾預(yù)料到的速度下滑，重新回到了一年前的位置。

可以說(shuō)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)持續(xù)下去，畢竟區(qū)區(qū)15萬(wàn)元/噸的成本，供給慢慢釋放后顯然支撐不起這般高價(jià)。

這次不一樣，降價(jià)并非來(lái)自供給端技術(shù)創(chuàng)新賦予的自信，而更多是審時(shí)度勢(shì)的格局推演。

02

份額保衛(wèi)戰(zhàn)的號(hào)角吹響

據(jù)稱，降價(jià)返利雖然未在車企里攪起波瀾，也已經(jīng)被其他電池企視為競(jìng)爭(zhēng)性動(dòng)作，連鎖反應(yīng)比較直接，未來(lái)都會(huì)做降價(jià)的準(zhǔn)備。

降價(jià)的另一初衷，從下滑的市占率中得到了回應(yīng)。今年1月份，寧王的市占率足足比去年同期掉了3.7%，裝機(jī)量增速也只有6.5%。

行業(yè)集中度也在進(jìn)一步提升，除了一路狂飆的比亞迪，幾家外資的份額都在上升。而二線電池廠商的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、億緯鋰能、欣旺達(dá)四家的廠商彼此之間的差距不超過(guò)1%。

產(chǎn)能競(jìng)賽方面，二線廠商彼此之間的差距也很微弱。

據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代已經(jīng)披露的產(chǎn)能規(guī)劃超過(guò)900GWh，比亞迪有290GWh。中創(chuàng)新航、億緯鋰能、蜂巢能源、國(guó)軒高科2025年產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)分別為360GWh、311GWh、376GWh、187GWh。

隨著二線電池廠在技術(shù)和產(chǎn)能上迅速跟進(jìn)，整車廠對(duì)寧德時(shí)代也在逐漸祛魅，降價(jià)吸引力也便不如以往。

去年寧王從下游賺了足足307個(gè)億的利潤(rùn)，國(guó)內(nèi)賣得最火的比亞迪，凈利潤(rùn)也只有寧王的一半左右；新勢(shì)力們更是一點(diǎn)油水都沒(méi)有。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有半壁江山的寧德時(shí)代，對(duì)上下游擁有著罕見(jiàn)的掌控力和話語(yǔ)權(quán)。

近幾年不僅投資了天華超凈（原材料）、湖南裕能（原材料）、先導(dǎo)智能（鋰電設(shè)備）、星云股份（電池檢測(cè)）等一大批上游企業(yè)；還通過(guò)股權(quán)投資，綁定了阿維塔科技、極氪汽車、哪吒汽車等多家車企，自己創(chuàng)造出客戶。

“天下苦寧王久矣”這句話并非空穴來(lái)風(fēng)，雖然寧王沒(méi)少敲打二線廠商，但真正犯怵的是下游一眾車企。動(dòng)力電池對(duì)車企而言太重要了，直接決定了產(chǎn)品性能和降價(jià)的資本。

整車企業(yè)夯實(shí)電池供應(yīng)的方式主要有幾種，一種是車企扶持電池廠商，通過(guò)增資等方式培養(yǎng)自己的供應(yīng)鏈，再慢慢削弱寧王的供應(yīng)鏈地位，如長(zhǎng)城之于蜂巢、大眾之于國(guó)軒高科、小鵬、理想之于欣旺達(dá)，廣汽、長(zhǎng)安之于中創(chuàng)新航

第二種是車企找到技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)量俱佳的動(dòng)力電池廠商合作，寶馬計(jì)劃從2025年開(kāi)始使用圓柱電芯，去年三季度已經(jīng)向?qū)幍聲r(shí)代和億緯鋰能授予了超過(guò)百億歐元的訂單。

第三種是車企深度介入電池技術(shù)創(chuàng)新，如研制刀片電池的比亞迪、 手握4680圓柱電池的特斯拉、還有布局固態(tài)電池，要建40GWh的蔚來(lái)。

供應(yīng)鏈上的話語(yǔ)權(quán)區(qū)別直接凸顯了寧德時(shí)代對(duì)其他廠商的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于車企而言，自己扶持的二線廠商，自然不會(huì)像寧德時(shí)代那樣強(qiáng)勢(shì)。二線廠商要配合整車企業(yè)研發(fā)，給你大訂單，你就得給我最低價(jià)，而且付款時(shí)間越長(zhǎng)越好，賬期只能越拖越長(zhǎng)。

其次二線廠商大多都不具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大規(guī)模的前提是盡量標(biāo)準(zhǔn)化，即客戶對(duì)于電池需求差異性不能太大。當(dāng)出貨規(guī)模提升之后，又要考慮提供多元化的產(chǎn)品線，以滿足采納不同電池路線的客戶。

但這次不一樣，寧王由進(jìn)攻改為了守擂。

19-21年，寧王在國(guó)內(nèi)占據(jù)了接近一半的份額，在去年新能源汽車滲透率踏上30%之后，市占率滑落至48%。

隨著新建產(chǎn)能的逐步釋放，二線廠商的攻勢(shì)只會(huì)更加猛烈，而寧王市占率的焦慮則會(huì)愈發(fā)明顯。電池技術(shù)創(chuàng)新的速度逐漸放緩，在一個(gè)同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重的市場(chǎng)，并且正在進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，想要守住一半的市場(chǎng)份額，是很難的。

而對(duì)于還有150GWh在建產(chǎn)能的寧王來(lái)說(shuō)，保住市占率則是相對(duì)理智的選擇。盡管去年貢獻(xiàn)公司70%收入的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的毛利率從22%滑落至15%，出海和儲(chǔ)能給了動(dòng)力電池新的方向和增量，這兩塊公司也一直遙遙領(lǐng)先。

據(jù)公司4500億營(yíng)收的一致預(yù)期，按10%凈利率折算得凈利潤(rùn)將達(dá)到450億，這是在沒(méi)有考慮為了保全份額不得不讓利的假設(shè)下得出的估值結(jié)果，這意味著買入的安全邊際可能還要更低一些。

皮之不存，毛將焉附。未來(lái)幾個(gè)月燃油車的加速出清，或給電動(dòng)車銷售帶來(lái)更大壓力。

常言道“先勝后而后求戰(zhàn)”，敢賭敢拼的福建人也曉得這一點(diǎn)，正應(yīng)了電視劇《狂飆》里的那一句話，“風(fēng)浪越大，魚(yú)越貴。”（全文完）

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